【導(dǎo)讀】梅卡曼德今日啟動(dòng)招股，發(fā)行價(jià)區(qū)間95.30至101.70港元，最高募資27億港元。基石投資者陣容堪稱豪華——以重倉特斯拉、英偉達(dá)聞名的Baillie Gifford領(lǐng)投，泰康人壽、Jane Street、比亞迪旗下Golden Link等跟投。這家公司做的事，是給機(jī)器人裝“眼睛”“大腦”“手”，用標(biāo)準(zhǔn)化組件覆蓋汽車、新能源、制造業(yè)等場(chǎng)景。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，其全球AI+3D視覺引導(dǎo)智能機(jī)器人組件市場(chǎng)份額達(dá)22.1%，連續(xù)四年第一，出貨量超身后四家之和。財(cái)務(wù)上，毛利率從2023年的39.1%躍至2025年的64.6%，海外收入首次過半，盈利路徑清晰。
標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)器人“眼腦手”：全球市占率連續(xù)四年斷層第一
梅卡曼德專注于為機(jī)器人提供“眼睛”（3D視覺）、“大腦”（AI決策）與“手”（靈巧操作）的完整執(zhí)行閉環(huán)，致力于以標(biāo)準(zhǔn)化、通用化的產(chǎn)品組件破解機(jī)器人行業(yè)長期面臨的高成本、難復(fù)制的定制化困局。憑借高度標(biāo)準(zhǔn)化的硬件與軟件套件，公司產(chǎn)品具備極強(qiáng)的通用性與可復(fù)用性，能夠靈活適配汽車、新能源、消費(fèi)電子、教育及通用制造等多元化工業(yè)場(chǎng)景。
根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2025年梅卡曼德在全球AI+3D視覺引導(dǎo)通用智能機(jī)器人組件市場(chǎng)以約22.1%的市場(chǎng)份額（收入約3.89億人民幣）高居榜首，收入規(guī)模幾乎是行業(yè)第二名（8.5%）的2.6倍；按出貨量計(jì)，公司市場(chǎng)份額達(dá)27.5%，超過其后四家廠商的總和。公司在中國、日本及北美市場(chǎng)均排名第一，在東南亞、歐洲及韓國市場(chǎng)亦處于領(lǐng)導(dǎo)者地位，并已連續(xù)四年保持全球市占率第一。
截至2026年3月31日，梅卡曼德已累計(jì)服務(wù)超過100家《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)，全球部署產(chǎn)品超過27,000臺(tái)，覆蓋數(shù)十個(gè)行業(yè)的50多種不同場(chǎng)景，可處理超10萬種貨物類型。其客戶名單涵蓋寧德時(shí)代、比亞迪、美的、富士康、豐田、大眾、特斯拉供應(yīng)鏈等全球制造業(yè)巨頭。公司客戶粘性極高，2025年現(xiàn)有客戶的收入貢獻(xiàn)率高達(dá)78%，截至2026年3月31日已進(jìn)一步升至86%，產(chǎn)品已深度嵌入客戶的生產(chǎn)流程，形成高昂的轉(zhuǎn)換成本與長期增長動(dòng)能。公司同時(shí)透過全球范圍內(nèi)1,369家系統(tǒng)集成商的高效網(wǎng)絡(luò)，觸達(dá)接近50個(gè)國家和地區(qū)的終端客戶。
財(cái)務(wù)高增長：毛利率躍升至64.6% 盈利路徑清晰
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，梅卡曼德正處于高速增長且盈利品質(zhì)顯著改善的關(guān)鍵階段。2023至2025年，公司收入從1.81億人民幣躍升至3.89億人民幣，年復(fù)合增長率高達(dá)46.6%。2026年第一季度，收入同比大增73.1%至1.07億人民幣，在全球制造業(yè)投資放緩的背景下，展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。
得益于規(guī)模效應(yīng)釋放、供應(yīng)鏈成本優(yōu)化以及高毛利海外市場(chǎng)收入占比提升，公司毛利率從2023年的39.1%大幅躍升至2024年的51.1%，并進(jìn)一步攀升至2025年的64.6%，2026年第一季度更達(dá)64.8%。毛利方面，2024年同比增長94.5%，2025年同比增長82.8%，2026年第一季度同比增長79.7%，增長動(dòng)能強(qiáng)勁。
剔除可贖回負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)營性因素后，公司經(jīng)調(diào)整虧損凈額由2023年的人民幣3.34億元大幅收窄至2024年的2.14億元，并進(jìn)一步收窄至2025年的1.09億元，2026年第一季度經(jīng)調(diào)整虧損僅0.33億元，同比收窄14.6%，季度環(huán)比持續(xù)向好，清晰的盈利路徑已然顯現(xiàn)。與此同時(shí)，運(yùn)營杠桿持續(xù)強(qiáng)化，銷售費(fèi)用率從2023年的102.7%大幅下降至2026年第一季度的42.4%，管理費(fèi)用率從58.2%降至29.9%，研發(fā)費(fèi)用率從65.6%降至36.0%。
產(chǎn)品銷量與客戶基礎(chǔ)同步擴(kuò)大。智能機(jī)器人引導(dǎo)產(chǎn)品銷量從2023年的3,654臺(tái)增至2024年的5,852臺(tái)，2025年達(dá)8,268臺(tái)，2026年第一季度為2,412臺(tái)。當(dāng)期下單客戶數(shù)從2023年的509家增至2024年的605家、2025年的625家，2026年第一季度達(dá)258家。
全球化加速度：海外收入占比過半, 覆蓋約50個(gè)國家及地區(qū)
海外市場(chǎng)的突破性進(jìn)展已成為梅卡曼德價(jià)值重估的重要支點(diǎn)。2023年至2025年，海外客戶收入從5,860萬元增至1.96億元，年復(fù)合增長率達(dá)約83%，顯著高于公司整體增速。2025年，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)收入人民幣1.96億元，占總收入比重升至50.3%，首次過半；海外毛利占比亦已超過一半，體現(xiàn)出明顯的技術(shù)溢價(jià)與定價(jià)能力。
公司自創(chuàng)立即布局全球化戰(zhàn)略，早在2019年即設(shè)立德國子公司，目前已在美國、德國、日本、韓國、香港成立子公司，在東京、首爾、芝加哥、慕尼黑等地設(shè)有10余個(gè)業(yè)務(wù)中心，業(yè)務(wù)覆蓋約50個(gè)國家及地區(qū)，累計(jì)服務(wù)超過900家海外客戶。公司已通過FCC、CE、IC、UKCA、VCCI、KC、NRTL等國際重要認(rèn)證，海外已形成亞太大區(qū)、歐洲大區(qū)、美洲大區(qū)的框架，逐漸進(jìn)入?yún)^(qū)域市場(chǎng)下沉與加速深耕階段。
清華系創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)與世界級(jí)研發(fā)實(shí)力
梅卡曼德由清華大學(xué)校友邵天蘭于2016年創(chuàng)辦。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具備頂尖的技術(shù)背景與全球化視野：創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邵天蘭畢業(yè)于清華大學(xué)軟件學(xué)院本科及德國慕尼黑工業(yè)大學(xué)機(jī)器人方向碩士；聯(lián)合創(chuàng)始人兼業(yè)務(wù)副總裁付翱擁有清華大學(xué)精儀系本科及機(jī)械工程系碩士學(xué)位，創(chuàng)業(yè)前供職于ABB；聯(lián)合創(chuàng)始人兼研發(fā)副總裁丁有爽取得清華大學(xué)電機(jī)系博士學(xué)位。首席科學(xué)家張建偉為中國工程院外籍院士、德國國家工程院院士，是智能機(jī)器人領(lǐng)域的頂尖專家。
截至2026年3月31日，公司擁有229名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的36%。2023年至2025年，累計(jì)研發(fā)支出占累計(jì)營業(yè)收入的比例達(dá)到40.6%。截至最后實(shí)際可行日期，公司擁有162項(xiàng)發(fā)明專利、152項(xiàng)實(shí)用新型專利、33項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利及70項(xiàng)軟件著作權(quán)。其多模態(tài)大模型Mech-GPT更獲世界經(jīng)濟(jì)論壇評(píng)為MINDS“AI應(yīng)用之星”。
藍(lán)海賽道爆發(fā)，募資用于AI研發(fā)與加速全球商業(yè)化
站在行業(yè)維度審視，全球AI+3D視覺引導(dǎo)通用智能機(jī)器人組件市場(chǎng)正迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，該市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025年的人民幣18億元增長至2030年的人民幣106億元，年復(fù)合增長率達(dá)43.2%，并有望在2035年進(jìn)一步擴(kuò)容至人民幣1,025億元。同期，全球通用智能機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2025年的59萬臺(tái)增至2030年的225萬臺(tái)，并在2035年達(dá)到1,208萬臺(tái)。
作為根據(jù)《上市規(guī)則》第十八C章申請(qǐng)上市的特專科技公司，梅卡曼德已跨越從技術(shù)驗(yàn)證到規(guī)模化商業(yè)化的關(guān)鍵分水嶺。公司擁有穩(wěn)定且快速增長的營收基礎(chǔ)、高水平毛利率以及明確的盈利路徑，與許多尚處于研發(fā)攻堅(jiān)階段、高度依賴外部融資輸血的科技企業(yè)形成鮮明對(duì)比。成立至今，梅卡曼德已獲得一眾一線財(cái)務(wù)投資人與產(chǎn)業(yè)資本的投資。在18C章程下，梅卡曼德的領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者為紅杉中國和啟明創(chuàng)投；其他資深獨(dú)立投資者為英特爾。此外，梅卡曼德的投資方還包括美團(tuán)、IDG資本、GIC、源碼資本、華創(chuàng)資本、中金保時(shí)捷基金、Coatue等。
通過本次IPO，募資凈額將精準(zhǔn)投放于核心戰(zhàn)略：約31.8%用于持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入（其中14.6%提升以AI為核心的軟件能力、9.4%優(yōu)化硬件核心競(jìng)爭(zhēng)力、7.7%建設(shè)可擴(kuò)展的研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施）；約29.4%用于擴(kuò)大全球影響力并加速商業(yè)化（23.7%加大海外業(yè)務(wù)拓展、6.3%加大國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展）；約25.2%用于豐富產(chǎn)品組合及拓寬應(yīng)用場(chǎng)景（14.5%新一代“眼腦手”開發(fā)、10.7%拓展服務(wù)及家庭等更多場(chǎng)景）；約5.0%用于擴(kuò)大產(chǎn)能和提高運(yùn)營效率；約8.6%用于營運(yùn)資金及一般公司用途。
總結(jié)
梅卡曼德的IPO，講的是一個(gè)中國科技公司從技術(shù)領(lǐng)先走向商業(yè)化的故事。它已跑通從產(chǎn)品到客戶的閉環(huán)——服務(wù)超100家《財(cái)富》世界500強(qiáng)，全球部署超27000臺(tái)，客戶收入貢獻(xiàn)率近九成。海外收入過半、毛利率站上64%，證明其產(chǎn)品在國際市場(chǎng)具備定價(jià)能力。“眼腦手”一體化的標(biāo)準(zhǔn)化策略，恰好踩在制造業(yè)自動(dòng)化和AI賦能機(jī)器人的交匯點(diǎn)上。灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)該細(xì)分市場(chǎng)未來五年年復(fù)合增長率超43%，賽道夠?qū)挘房乱颜枷葯C(jī)。接下來要看募資到位后，能否守住全球第一的位置。
